Fitch Ratings знизило рейтинг Ferrexpo

Міжнародне рейтингове агентство Fitch Ratings знизило довгостроковий рейтинг дефолту емітента (РДЕ) гірничорудної компанії Ferrexpo plc, що має активи в Україні, з «CCC+» до «CCC-». Це рішення стало наслідком значного погіршення операційної ліквідності компанії та негативного вільного грошового потоку (FCF) через призупинення відшкодування ПДВ.

Причини зниження рейтингу

Згідно з інформацією Forbes, зростання цін на електроенергію також сприяло скороченню виробництва та зниженню EBITDA. Fitch прогнозує, що без відновлення відшкодування ПДВ та за умов виробництва на рівні 4,2 млн тонн, Ferrexpo не вистачить коштів для покриття оборотного капіталу та капітальних витрат до кінця 2025 року.

Операційні ризики та правова невизначеність

Додатковим фактором, що впливає на рейтинг, є правова невизначеність, яка посилює високі операційні ризики в Україні. Це негативно впливає на стабільність і ліквідність компанії. Водночас Ferrexpo не має зовнішнього боргу, що може бути позитивним моментом у цій ситуації.

Вплив санкцій на компанію

Призупинення відшкодування ПДВ, пов’язане з санкціями проти основного акціонера Костянтина Жеваго, призведе до погіршення оборотного капіталу та негативного операційного грошового потоку у 2025 році. Аналітики прогнозують, що без відновлення відшкодування ПДВ ліквідність компанії може бути вичерпана до кінця 2025 року.

Прогнози на майбутнє

Fitch прогнозує для Ferrexpo у 2025 році середню ціну окатишів на рівні $105 за тонну, виробництво 4,2 млн тонн, капітальні витрати $65 млн, відсутність відшкодування ПДВ і дивідендів. Негативними факторами для рейтингу є можливий дефолт, операційні збої, обмеження ліквідності через війну чи судові процеси. Позитивним фактором може стати відновлення відшкодування ПДВ та генерація нейтрального чи позитивного FCF.

Дії керівництва Ferrexpo

Керівництво Ferrexpo працює над вирішенням проблеми відшкодування ПДВ і зменшенням відтоку коштів. У разі невдачі планується скорочення або призупинення виробництва окатишів чи концентрату для збереження ліквідності. Компанія також стикається з судовими позовами, зокрема позовом на 4,7 млрд грн проти її дочірньої компанії Ferrexpo Poltava Mining через спірні поручительства банку «Фінанси та Кредит», що розглядається Верховним судом України.

Виробничі показники

У 2024 році Ferrexpo збільшила випуск окатишів і концентрату до 6,9 млн тонн, використовуючи дві лінії огрудкування після відновлення роботи українських портів Чорного моря. Проте через обмеження ліквідності з другого кварталу 2025 року компанія скоротить роботу до однієї лінії, а обсяги виробництва впадуть до 4,2 млн тонн, з акцентом на більш рентабельний концентрат. EBITDA компанії у 2024 році знизилася на 30% до $60 млн через падіння цін на залізну руду, премії за окатиші та високі витрати на енергію. У 2025 році прогнозується подальше зниження EBITDA до $30 млн через скорочення виробництва та тривале призупинення відшкодування ПДВ.

На 30 квітня 2025 року Ferrexpo мала $73 млн доступних грошових коштів, з яких 80% зберігалося за кордоном у доларах США, а решта – в Україні для операційних потреб. Ferrexpo володіє 100% ТОВ «Єристівський ГЗК», 99,9% ТОВ «Біланівський ГЗК» і 100% ПрАТ «Полтавський ГЗК».